為什麼升息債券會跌？搞懂利率與債券價格的蹺蹺板關係

升息與債券價格的核心關係：難懂的蹺蹺板效應？

最近財經新聞一打開，最常聽到的詞大概就是「升息」了，特別是美國聯準會(Fed)的任何風吹草動，都牽動著全球市場的神經。很多投資朋友很納悶，升息不是代表銀行存款利息會變高，是好事一樁嗎？為什麼新聞總說升息會導致「債券價格下跌」，讓許多穩健型的投資人手上的債券資產價值縮水？這背後到底是什麼魔術？

別急，這其實不是什麼複雜的魔法，而是一個很直觀的經濟原理。今天，我就用最接地氣的方式，帶你徹底搞懂升息與債券關係，讓你下次聽到Fed主席鮑爾開金口時，不再心慌慌！

💡 MamMon 一句話重點：把利率和債券價格想像成公園裡的蹺蹺板，一邊上去，另一邊就一定會下來。這就是它們最核心的「反向關係」。

一句話解釋：利率升，舊債券價格跌

沒錯，就是這麼簡單。當中央銀行宣布升息，代表市場上整體的利率水準提高了。這時候，新發行的債券為了吸引投資人，就必須提供更高的票面利率。相比之下，你手上那些在升息前買的、利率比較低的舊債券，吸引力自然就下降了。市場是現實的，沒人想當冤大頭，所以舊債券的價格就必須「打折」出售，才能與新債券競爭。

關鍵比喻：新歡（新高利債券）與舊愛（舊低利債券）的吸引力戰爭

想像一下這個情境：

• 💖 舊愛：你在去年買了一張票面利率只有 2% 的債券。當時市場上大家普遍都是這個利率，你覺得很滿意。
• ✨ 新歡：今年因為央行升息，市場上新發行的債券，票面利率高達 4%！同樣的錢，現在可以買到利息高一倍的產品。

這時候，如果你想把你手上的「舊愛」（2%利率債券）賣掉，換成現金，請問誰會想用原價跟你買？買家大可直接去市場上買全新的「新歡」（4%利率債券）。唯一的辦法，就是你把「舊愛」的價格降下來，例如用 980 元的價格賣掉一張面額 1000 元的債券，讓買家覺得「雖然利息比較低，但買進的成本也便宜」，整體算下來的報酬率（也就是殖利率）跟市場上的新債券差不多，他才願意點頭。

什麼是「殖利率」？為什麼它必須跟上市場利率？

這裡就要提到一個關鍵概念：「殖利率 (Yield to Maturity)」。

• 票面利率 (Coupon Rate)：這是債券發行時就白紙黑字寫好的，永遠不會變。就像你買的債券合約上寫著每年給你 2% 的利息。
• 殖利率 (Yield)：這是你用「市價」買入這張債券後，持有到期滿所能獲得的「年化報酬率」。它會隨著債券的市場價格波動而改變。

當市場利率上升時，債券的「殖利率」也必須跟著上升，才能維持吸引力。但票面利率是固定的，要怎麼提高殖利率呢？答案只有一個：降低債券的買入價格。這就是為什麼升息會導致在次級市場流通的舊債券價格下跌的根本原因。

簡單舉例：數字讓你秒懂為什麼升息債券會跌

我知道光說理論有點抽象，我們直接用數字來算一次，你會更有感覺。

假設有一張政府發行的10年期債券，面額為 10,000 元。

情況一：市場利率 2% 時，你用 10,000 元買了一張票面利率2%的債券

這時候，你每年可以領到的利息是：10,000 元 x 2% = 200 元。一切都很美好，符合當時的市場行情。

情況二：市場升息至 4%，此時新發行的債券票面利率為4%

一年後，央行大力升息，現在市場上同天期的新債券，票面利率都變成 4% 了。也就是說，花 10,000 元買新債券，每年可以領 400 元利息。

結論：為了讓你的舊債券有吸引力，價格必須「折價」出售

這時候，你因為急需用錢，想把你手上那張每年只能領 200 元利息的舊債券賣掉。請問，新的投資人會用 10,000 元跟你買嗎？當然不！他會要求你降價，降到他買你這張舊債券的「殖利率」也差不多接近 4% 為止。這就導致了你的債券價格，從原本的 10,000 元，下跌到可能只剩 9,000多元，這就是所謂的「資本利損」。

不是所有債券都一樣！升息對不同債券的影響程度

理解了基本原理後，你還需要知道，升息這個大浪打過來，不是所有船都搖晃得一樣厲害。影響的程度，主要看兩個關鍵因素。

關鍵因素一：「存續期間」是什麼？時間越長，影響越大

「存續期間 (Duration)」是衡量債券價格對利率變化敏感度的指標，單位是「年」。你可以把它想像成債券投資的「回本時間」。存續期間越長，代表你要忍受比較低的舊利率的時間越久，因此當利率變動時，價格的波動就會越劇烈。

投資級債券 vs. 高收益債券在升息下的不同反應

除了天期，債券的「信用評等」也會影響其在升息環境下的表現。

• 投資級債券 (Investment-Grade Bonds)：由信用良好的政府或大型企業發行，違約風險低。它們的價格主要受到「利率風險」的影響，因此在升息時，價格下跌會比較明顯。
• 高收益債券 (High-Yield Bonds)：又稱垃圾債券，由信用評等較低的機構發行，違約風險高。它們的價格除了受利率影響，更主要受到「信用風險」和整體經濟景氣的影響。有時候，在經濟強勁的升息初期，因為企業獲利能力好，違約風險降低，反而可能出現價格抗跌甚至上漲的情況。

面對升息環境，債券投資人該如何應對？4大實用策略

聽到這裡，你可能會想：「天啊！那升息期間，我的債券是不是就完蛋了？」先別這麼悲觀！理解規則是為了更好地應對遊戲。這裡提供四個實用的策略，幫助你在升息的浪潮中站穩腳步。

策略一：縮短債券投資組合的「存續期間」

這是最直觀的防禦方式。既然長天期債券對升息反應劇烈，那麼我們可以暫時將資金轉向存續期間較短的債券或債券基金。這樣做可以大幅降低利率變動帶來的價格波動風險，雖然犧牲了部分收益，但換來了資產的穩定性。

策略二：考慮配置「浮動利率」相關債券

市場上有一種聰明的設計，叫做「浮動利率債券」。它的票面利率不是固定的，而是會根據市場指標利率（例如LIBOR或SOFR）定期重新設定。當市場升息時，這種債券的利息收入也會跟著水漲船高，因此它的價格比較不容易受到升息的衝擊。

策略三：利用「債券梯」策略分散風險

債券梯 (Bond Ladder) 是一種經典的資產配置技巧。做法是將資金分散投資在不同到期日的債券上。例如，你將資金分成五等份，分別購買 1 年、2 年、3 年、4 年、5 年後到期的債券。每年都有一筆資金到期，你可以選擇將這筆錢在當下的市場利率環境下，再投入購買新的 5 年期債券，讓你的投資組合能持續跟上利率變化的腳步。

策略四：檢視整體資產配置，股債平衡依然重要

最後，也是最重要的一點：不要因為短期利率波動就完全拋棄債券。債券在資產配置中扮演的「穩定器」角色，是股票無法取代的。升息通常伴隨著經濟過熱，股市的波動風險可能也在增加。維持適當的股債平衡，才能讓你的整體投資組合走得更長遠、更安穩。

📊 延伸閱讀：對透過ETF投資債券有興趣嗎？可以參考2025美股ETF推薦：PTT與柴鼠也推的10檔新手ETF指南

結論

總結來說，理解「為什麼升息債券會跌」的背後原理，是每位成熟投資者的必修課。這並非代表債券失去了投資價值，而是市場價格對應利率變化的自然調節機制。核心關鍵就在於利率與債券價格的「蹺蹺板反向關係」。在升息期間，債券價格的下跌反而可能創造出殖利率更高的投資機會。透過靈活調整投資組合的存續期間、考慮浮動利率產品，或是採用債券梯策略，你依然可以在債券市場中穩健前行，甚至抓住機會。現在就去檢視你的債券部位，看看是否需要因應升息環境做出聰明的調整吧！

FAQ常見問題列表

升息是不是代表債券就完全不能買了？

絕對不是！正好相反，對於手上有現金的長期投資者來說，升息導致債券價格下跌，意味著可以用更便宜的價格，買到未來能提供更高殖利率的債券。這是一個重新佈局、鎖定未來更高收益的好時機。重點在於你的投資時間 horizon 和風險承受度。

那如果未來「降息」，我的債券價格會發生什麼事？

這個問題問得很好！答案正好與升息相反。如果未來市場轉為降息循環，那麼新發行的債券利率會變低。如此一來，你手上那些在利率高點時買入的「高利率舊債券」就會變得非常搶手，其市場價格將會上漲，你將有機會賺到價差，這就是所謂的「資本利得」。

我買的債券ETF也會受到升息影響嗎？

是的，會。債券ETF是由一籃子的債券組成，所以它的淨值 (NAV) 同樣會受到利率變化的影響。當升息時，ETF持有的那些舊債券價格下跌，會導致ETF的整體淨值下滑。不過，債券ETF的管理者會持續汰換債券，將到期的債券本金再投資於當下利率較高的新債券，長期來看，ETF的配息也會跟著市場利率的走高而逐漸提升。

如果我把一檔債券直接持有到期，升息會影響我的總報酬嗎？

如果你在一開始就打算將單一債券持有到期滿，那麼中途的利率波動對你的「最終」報酬是沒有影響的。只要發行機構不違約，你拿到的利息和最後歸還的本金都是固定的。價格下跌只會影響那些需要在到期前於次級市場賣出債券的投資人。這也是為什麼很多退休族或保守型投資人喜歡直接持有債券到期的原因。