前言：為什麼市場下跌，有人卻在偷笑？
你是否也曾想過，在股市一片慘綠、指數不斷探底時，有沒有一種方法不僅能避開虧損，甚至還能從中獲利？答案是有的，那就是「做空 (Short Selling)」。許多投資新手只知道買低賣高（做多），卻錯過了市場下跌時的賺錢機會。這種「只做多、不做空」的單向思維，就像是只會踩油門，卻不會踩剎車的駕駛，難以應對多變的路況。
本文將以資深投資人的視角，帶你完整解析做空的定義、操作步驟、潛在的巨大風險以及應對策略，讓你一篇搞懂這個專業投資人都在使用的強大工具。無論你是想在熊市中尋找機會，還是想為自己的投資組合增加一個避險工具，這篇文章都將是你的最佳指南。讓我們一起揭開做空的神秘面紗！🚀
什麼是做空 (Short Selling)？白話文解析
想像一下，你看上了一款最新款的手機，預期它在下個月的特價活動中會大降價。於是，你跟朋友借了這款手機，並立刻以市價 30,000 元賣掉。一個月後，特價活動如期舉行，同款手機的價格降到了 25,000 元。你用賣掉手機賺來的錢，以 25,000 元買回一支全新的手機還給朋友，中間的 5,000 元差價就進了你的口袋。這，就是做空的核心概念。
做空的定義：預期下跌，先賣後買
在金融市場，做空（又稱放空、賣空）是一種預期特定資產（如股票、加密貨幣）價格將會下跌的投資策略。它的操作邏輯與傳統的「買低賣高」完全相反，是「先高價賣出，再低價買回」。
具體來說，投資人會先向券商「借」來股票，在市場上以當前的較高價格賣出；等到股價如預期下跌後，再從市場上用較低的價格買回同等數量的股票，並「還」給券商。這中間的價差，扣除利息和手續費後，就是做空的獲利。
做空 vs. 做多：一圖看懂兩者最大差異
為了讓你更清楚地理解，我整理了一個簡單的表格，讓你一眼就能看出做空與做多的天壤之別：
| 比較項目 | 👍 做多 (Long) | 👎 做空 (Short) |
|---|---|---|
| 核心邏輯 | 先買後賣 | 先賣後買 |
| 市場預期 | 看漲 📈 | 看跌 📉 |
| 最大獲利 | 無限（股價理論上可無限上漲） | 有限（股價最多跌至零） |
| 最大虧損 | 有限（最多賠光投入本金） | 無限（股價理論上可無限上漲） |
| 資金需求 | 自有資金 | 需開立保證金帳戶（融券） |
從表格中可以清楚看到，做空最大的風險在於其「無限虧損」的可能性，這是所有想嘗試做空的投資人必須放在心上的第一課。
💡 延伸閱讀：槓桿交易的雙面刃
做空交易通常需要使用保證金帳戶，這本質上就是一種槓桿操作。想深入了解槓桿如何放大你的獲利與風險嗎？推薦你閱讀我們的深度解析文章：從零開始理解外匯槓桿：計算方法、優缺點與風險管控重點講解，讓你更全面地掌握風險控管的技巧。
如何做空？給新手的4步驟實戰教學
了解了基本概念後，你可能會好奇，具體該如何執行一筆做空交易呢？在台灣，最常見的股票做空方式是「融券賣出」。以下是詳細的步驟拆解：
第一步：開立一個支援做空的證券戶（保證金帳戶）
首先，你必須擁有一個信用交易帳戶，也就是俗稱的「保證金帳戶」。這需要你在開戶的券商申請，通常會有一些資格限制，例如：
- 年滿20歲
- 開立證券戶滿三個月
- 近一年成交筆數達10筆以上
- 近一年成交金額達25萬以上
成功開立信用帳戶後，券商會根據你的財力狀況給予一個信用額度，這就是你能進行融資（借錢買股）或融券（借券賣股）的上限。
第二步：向券商「借券」，鎖定做空標的
當你選定了一檔你認為未來會下跌的股票後，就可以透過下單軟體執行「融券賣出」。這代表你正在向持有該股票的券商或其他人「借」股票。值得注意的是，並非所有股票都能融券，且每檔股票的券源（可供出借的數量）有限，如果太熱門，可能會遇到「無券可借」的窘境。
第三步：在市場上「賣出」借來的股票
成功借到券後，券商會立刻幫你將這些股票以市價或你指定價格在市場上賣出。賣出所得的現金會暫時由券商保管，作為你未來買回股票的擔保品。同時，你也需要存入一定比例的保證金（通常是賣出金額的九成）到你的信用帳戶中。
第四步：在股價下跌後「回補」股票並歸還，賺取價差
當股價如你預期下跌到目標價位時，你就可以執行「融券買回」或稱「回補」的指令。這時，券商會用你當初賣股所得的資金和保證金，從市場上買回同等數量的股票。買回後，股票會自動歸還給券商，交易完成。這中間的價差，扣除借券利息與交易手-續費，就是你的最終獲利。
💰 舉例來說：
假設你看空A公司，在股價100元時融券賣出1張（1000股），並存入9萬元的保證金。此時你戶頭會有賣股所得的10萬元現金。一週後，股價跌至80元，你決定回補。回補成本為 80 * 1000 = 8萬元。你的獲利就是 10萬 – 8萬 = 2萬元（未計成本）。
做空最大的敵人：你必須知道的3大風險
做空策略看似誘人，但它絕對是金融市場中的高風險操作，堪稱「高手的遊戲」。在你躍躍欲試之前，請務必了解以下三個致命風險：
風險一：理論上的「無限虧損」
這是做空最可怕的地方。當你做多一檔股票，最慘的情況就是公司倒閉，股價歸零，你的最大虧損就是你投入的全部本金。但是，做空的虧損是沒有上限的！因為股價理論上可以無限上漲。如果你在100元做空，股價漲到200元，你就賠了100元；漲到500元，你就賠了400元…上漲無極限，虧損也就無極限。
風險二：小心被軋空 (Short Squeeze)！GME事件給我們的教訓
當一檔被大量做空的股票，股價非但沒跌，反而因為突發利多或人為炒作而迅速飆漲時，就會引發「軋空」。做空者眼看虧損不斷擴大，被迫不計價地在市場上買回股票以停損（回補），而這些大量的買盤又進一步推高股價，形成惡性循環，讓空頭大軍慘遭屠殺。
最經典的案例莫過於2021年的遊戲驛站（GameStop, GME）事件。當時美國鄉民在網路上集結，大量買入被華爾街機構嚴重做空的GME股票，導致股價在短短幾週內飆漲數十倍，讓許多大型避險基金虧損數十億美元，最終以慘賠收場。
風險三：保證金追繳 (Margin Call) 與利息成本
當你做空的股票價格上漲，你的虧損會讓帳戶的「維持率」下降。當維持率低於券商規定的門檻時（台灣通常是130%），券商就會發出「保證金追繳通知（Margin Call）」，要求你在限期內補繳保證金，否則將會強制將你的部位平倉（強制回補），讓你實現虧損。此外，融券本身是借貸行為，因此你需要支付借券的利息，這也是一筆不可忽視的交易成本。
💡 尋找其他做空工具？試試CFD！
傳統的融券做空不僅有資格限制，還可能遇到無券可借的狀況。想找一個更靈活、門檻更低的做空工具嗎？差價合約（CFD）會是你的好選擇。CFD允許你針對各種資產（股票、指數、外匯、原物料）進行多空雙向交易，且通常提供更高的槓桿。想了解更多？請參考：CFD交易平台怎麼選？優缺點分析+五大挑選技巧，避開爆倉陷阱。
常見問題 (FAQ)
做空是合法的投資行為嗎？
是的，做空在絕大多數成熟的金融市場中都是完全合法的交易行為。它被視為一種價格發現的機制，有助於市場更有效率，也能戳破資產泡沫。不過，各國主管機關會對做空行為進行監管，例如台灣有「平盤下不得放空」等規定，以維持市場穩定。
是不是所有的股票都可以做空？
不是的。一般來說，只有市值較大、流動性較好的股票才能進行融券做空。此外，剛上市的公司、被列為處置股或全額交割股的公司，通常也不能進行做空。投資人需要透過券商的下單軟體查詢特定股票是否提供融券服務。
除了直接融券賣出，還有其他做空工具嗎？
當然有。除了股票融券，投資人還可以使用多種衍生性金融商品來達到做空的目的，例如：
- 賣出個股期貨：直接在期貨市場賣出對應公司的股票期貨合約。
- 買進反向ETF：例如台灣50反1 (00632R)，這類ETF的走勢與標的指數相反。
- 交易差價合約 (CFD)：如前所述，CFD是一種非常靈活的多空交易工具。
- 賣出買權 (Sell Call)：在選擇權市場賣出看漲的買權合約。
每種工具的風險、成本和操作方式都不同，需要投資人深入研究。
聽說過「裸賣空」，那是什麼？
裸賣空（Naked Short Selling）指的是投資人在「沒有事先借入股票」的情況下，就直接在市場上賣出股票。這種行為在大多數國家（包括台灣和美國）都是非法的，因為它可能導致交割失敗，擾亂市場秩序。合法的做空都必須遵循「先借券、後賣出」的程序。
結論：做空是雙面刃，善用者贏
總結來說，做空 (Short Selling) 是一項強大的雙面刃策略。它打破了只能在牛市賺錢的思維定勢，讓投資者在熊市中也能找到獲利機會，增加了市場的靈活性與效率。對於專業的投資者而言，做空不僅是投機工具，更是對沖投資組合風險的重要手段。
然而，我們必須清醒地認識到，做空的高回報潛力，伴隨著的是更高、甚至是無限的風險。GME事件血淋淋的教訓告訴我們，市場永遠存在非理性的可能。因此，在使用這項工具前，你必須具備充足的金融知識、嚴謹的市場分析能力，以及最重要的——一套無可挑剔的風險管理計畫。設置明確的停損點，控制好倉位大小，永遠是做空交易中最重要的事。
希望本文的完整指南能幫助你更全面地理解做空，為你的投資策略增添一個有力的選項，讓你無論在市場的多頭或空頭時期，都能遊刃有餘。祝你交易順利！