您是否曾在財經新聞或交易軟體中看到「做市商」(Market Maker) 或「造市」等詞彙，卻不確定它們的真正意思？其實，這些市場的「隱形之手」正默默地影響著您的每一筆股票交易。搞懂造市是什麼，將幫助您更深入地洞悉股票市場運作的底層邏輯。本文將帶您一次搞懂「做市商」，並深入解析造市者功能，揭開他們在金融世界中的神秘面紗。
造市是什麼？秒懂做市商的核心定義
要理解金融市場的運作，做市商是一個無法繞過的關鍵角色。他們是市場順暢運轉的齒輪，確保交易能夠隨時進行。
做市商 (Market Maker) 的白話文解釋
想像一下，你家樓下的雜貨店。無論你想買一瓶醬油，還是賣掉家裡多餘的雞蛋，老闆總是在那裡，準備好跟你交易。他會報出一個收購價（買價）和一個銷售價（賣價），你不需要自己辛苦地去找想買雞蛋的鄰居，或想賣醬油的工廠。
在金融世界裡，做市商就扮演著這位雜貨店老闆的角色。他們是特定的證券公司或金融機構，針對特定的股票、期貨或任何金融商品，隨時準備好用自己的資金和證券，同時掛出「買進報價 (Bid)」和「賣出報價 (Ask)」。
簡單來說，當你想賣股票時，做市商準備好買入；當你想買股票時，做市商準備好賣出。他們的存在，確保市場上永遠有交易對手方，讓一般投資人可以隨時方便地完成交易，而不會出現「想買買不到，想賣賣不掉」的窘境。
為何股票市場需要「造市」？維持市場流動性的關鍵
一個健康且有效率的股票市場，最重要的特徵之一就是擁有高度的「市場流動性」。流動性指的是資產能夠在不顯著影響其市場價格的情況下，迅速被買賣的程度。
如果一個市場缺乏流動性，會發生什麼事呢？
- 😥 交易困難：投資人可能需要花費很長的時間才能找到對手方，甚至根本找不到。
- 😥 價格波動劇烈：一筆稍大的買單或賣單，就可能導致股價暴漲或暴跌，因為市場上沒有足夠的承接力。
- 😥 交易成本高昂：買價和賣價之間的差距（價差）會非常大，這意味著投資人一買一賣之間，無形中就損失了許多成本。
而「造市」這個行為，正是為了解決以上問題。股票市場造市的核心目的，就是由做市商來提供持續的報價與交易量，確保市場的流動性。他們就像市場的潤滑劑，讓大大小小的交易都能順利撮合，維持市場的穩定與活力。
深入解析：造市者的三大核心功能
做市商並非只是單純的交易中介，他們透過執行造市業務，為整個市場提供了三大不可或缺的核心功能。理解這些造市者功能，能幫助我們看懂市場價格背後的運作機制。
功能一：提供市場流動性，縮小買賣價差
這是做市商最核心、最重要的功能。他們透過持續不斷地雙邊報價（同時報出買價與賣價），為市場創造了源源不絕的交易機會。無論市場行情如何，投資者都知道，永遠有一個「對手方」在那裡等著交易。
這種持續性的報價，直接帶來的好處就是「縮小買賣價差 (Bid-Ask Spread)」。在一個流動性差的市場，賣方可能想用100元賣，但買方只願意出90元，中間的價差高達10元。但有了做市商，他可能會報出買價99元、賣價100元，將價差縮小到僅有1元。這大大降低了投資者的交易成本，讓交易變得更公平、更有效率。
功能二：穩定價格，防止劇烈波動
市場總會有突發狀況，例如某個利空消息導致恐慌性賣壓湧現。如果沒有做市商，股價可能會像自由落體一樣崩跌，因為大家都在賣，卻沒有人願意買。
此時，做市商有義務扮演「市場穩定器」的角色。他們會依據規則在跌停板附近掛上買單，吸收市場上過剩的賣壓，減緩價格下跌的速度，給予市場冷靜的緩衝時間。反之，當市場出現非理性的追漲時，他們也會提供賣單，抑制價格的過熱飆升。這種緩衝機制，有效降低了市場的極端波動風險。
功能三：促進價格發現，提升市場效率
「價格發現」是指市場透過買賣雙方的交易過程，為資產找到其公允價值的過程。做市商的報價行為，本身就是一種價格發現的體現。
他們的報價並非隨意給定，而是基於精密的模型分析、市場供需狀況、以及自身的庫存風險所計算出來的。當市場資訊發生變化時，做市商會迅速調整其報價來反應這些新資訊。這種高效率的報價調整過程，引導著市場價格朝向其內在價值移動，從而提升了整個市場的定價效率。
做市商如何獲利？揭開盈利模式的神秘面紗
做市商投入大量資金與技術來維持市場運作，他們自然不是慈善機構。其盈利模式主要建立在精準的風險控制與交易執行之上。
主要收入來源：買賣報價間的價差
做市商最主要的利潤來源，正是前述提到的「買賣價差」。
舉個例子：
- 某支股票，做市商的報價為：買價 100.00 元 / 賣價 100.50 元。
- 一位投資人 A 以 100.50 元的價格，向做市商買了1張股票。
- 不久後，另一位投資人 B 以 100.00 元的價格，將股票賣給了做市商。
在這個理想的交易過程中，做市商以 100.50 元賣出，再以 100.00 元買回，一來一回就賺取了 0.50 元的價差。雖然單筆利潤微薄，但做市商執行的交易量極為龐大，透過成千上萬次的交易累積，就能創造可觀的利潤。這就是他們的核心商業模式：不追求單筆的巨大價差，而是透過高頻率、高週轉率來穩定獲利。
風險與挑戰：庫存風險管理
做市商的獲利模式看似簡單，但背後隱藏著巨大的風險，其中最大的挑戰就是「庫存風險」(Inventory Risk)。
當做市商向投資者買入股票後，這些股票就成為了他們的「庫存」。如果在這段持有期間，股價不幸下跌，做市商就必須承擔帳面上的虧損。例如，做市商在100元買入股票，但市場突然大利空，股價跌到95元，此時他的庫存就立刻產生了5元的虧損。
因此，一個成功的做市商，必須擁有極其強大的風險管理能力。他們會利用各種金融衍生品（如期貨、選擇權）來對沖庫存風險，並透過精密的演算法來動態管理庫存水位，確保不會在單一方向上暴露過多的風險。
不同市場中的造市者角色與演變
造市制度並非一成不變，隨著市場與科技的演進，做市商的角色和運作方式也在不斷進化。尤其在傳統股票市場與新興的加密貨幣市場，其機制有著顯著的差異。
傳統股票市場的造市制度
在傳統的股票市場，例如紐約證券交易所 (NYSE) 或台灣證券交易所 (TWSE)，造市通常採取「指定做市商」(Designated Market Maker, DMM) 或券商造市制度。這些做市商通常是規模龐大、信譽卓著的證券公司或投資銀行，他們與交易所簽訂合約，被指派為某些特定股票（特別是流動性較差或新上市的股票）提供造市服務。
他們有責任與義務維持市場的秩序與流動性，並受到主管機關的嚴格監管。交易所也會提供一些優惠，例如交易手續費減免，來鼓勵他們積極履行造市職責。
期貨與加密貨幣市場的自動化做市商 (AMM)
隨著區塊鏈技術的興起，去中心化金融 (DeFi) 領域催生了一種全新的造市模式：「自動化做市商」(Automated Market Maker, AMM)。
AMM 不再依賴傳統的金融機構，而是透過「智能合約」在區塊鏈上自動執行。它的核心概念是「流動性池 (Liquidity Pool)」。任何人都可以將自己持有的兩種不同加密貨幣，按特定比例存入一個資金池中，成為「流動性提供者」(Liquidity Provider)，並藉此賺取交易手續費分潤。
當交易者想要兌換貨幣時，他們是與這個流動性池進行交易，而非傳統的做市商。代幣的價格則由池中兩種資產的數量比例，透過一個恆定的數學公式（例如 x * y = k）來自動決定。這種模式大大降低了成為做市商的門檻，但也帶來了無常損失 (Impermanent Loss) 等新的風險。
關於做市商的常見問題 (FAQ)
Q：做市商是莊家嗎？有什麼不同？
A： 這是一個常見的誤解。雖然兩者都在交易中扮演對手方，但本質完全不同。賭場的「莊家」其遊戲規則設計本身就對莊家有利，且目標是與賭客對賭獲利。而「做市商」的核心功能是提供流動性、穩定市場，並在嚴格的金融法規監管下運作。他們的主要利潤來自於買賣價差，而非與投資人對賭行情方向。他們的目標是促進市場交易，而不是操縱價格。
Q：散戶可以成為做市商嗎？
A： 在傳統金融市場，幾乎不可能。成為合格的做市商需要龐大的資金、頂尖的交易技術、複雜的風控系統以及符合監管機關的嚴格牌照要求，這遠非一般散戶所能及。然而，在加密貨幣的 DeFi 領域，透過參與自動化做市商 (AMM) 的流動性池，散戶可以將自己的資金投入池中，間接扮演了「流動性提供者」的角色，這可以視為一種人人皆可參與的「微型造市」行為。
Q：做市商的行為是否合法？會操縱市場嗎？
A： 合格的做市商是在合法且受到嚴格監管的框架下運作的。他們的造市行為，包括報價、維持市場流動性等，都是其法規義務的一部分。監管機構會密切監控他們的交易活動，防止異常行為。當然，歷史上也曾出現過不法的「劣質做市商」試圖利用資訊不對稱來操縱價格，但這屬於非法的市場操縱行為，會受到法律的嚴厲制裁，這與正規做市商提供市場服務的本質是截然不同的。
Q：所有股票都有做市商嗎？
A： 不一定。這取決於不同交易所的市場制度。對於像台積電、蘋果這種交易極度熱絡、流動性極佳的股票，市場上本身就有大量的買賣方，不太需要指定的做市商。做市商制度通常更著重於那些剛上市 (IPO)、交易量較小，或流動性較不穩定的股票，透過人為引入流動性，來確保這些股票也能順暢交易，幫助其健康發展。
結論
總結來說，做市商是維持金融市場健康的關鍵角色，是資本市場中不可或缺的「隱形之手」。透過其核心的造市者功能，他們為股票市場造市注入了至關重要的流動性，有效穩定價格波動，並提升了市場的整體效率。理解造市是什麼以及他們如何運作，不僅能幫助投資者降低交易成本，更是提升個人市場認知、做出更明智投資決策的重要一步。