您是否曾在交易股票時遇到想買的買不到、想賣的賣不掉的窘境？或是發現買賣報價之間的差距（價差）總是特別大？這一切都與市場的「流動性」息息相關，而在背後默默維持市場運作的關鍵角色，就是做市商（Market Maker），或稱為造市者。本文將帶您深入了解這個神秘的法人機構，解析法人造市在股票市場造市中的重要性，以及他們如何透過提供報價來影響您的交易成本與效率。
到底什麼是做市商（Market Maker）？
想像一下，傳統市場裡總會有個菜販，無論你想買或賣某種蔬菜，他總是在那裡掛出價格，隨時準備跟你交易。做市商在金融市場中就扮演著類似的角色，他們是市場的「超級菜販」，確保你隨時都能找到交易對手。
做市商的官方定義與白話解釋
官方定義：做市商是指由交易所指定的金融機構（通常是證券公司或銀行），他們有義務為特定的金融商品（如股票、期貨或權證）持續提供買進報價（Bid Price）與賣出報價（Ask Price），以確保市場的交易不中斷。
白話解釋：簡單來說，做市商就是市場上的「專業中間商」。當你想買股票時，就算市場上沒有其他散戶想賣，做市商會賣給你；當你想賣股票時，就算沒人想買，做市商也會向你買進。他們的存在，就是為了讓市場永遠有得買、有得賣，避免陷入「有價無市」的僵局。
造市者 vs. 一般投資人：角色與目標的根本差異
做市商與我們一般投資人的目標截然不同，這點非常重要。理解了差異，你就能明白他們的行為模式。
- 一般投資人：目標是「低買高賣」來賺取資本利得。我們買進一檔股票，是看好它未來會上漲，並希望在更高價位賣出。我們是市場的「參與者」。
- 造市者：目標是透過不斷地買進與賣出，賺取中間微小的「買賣價差」。他們對股票本身的漲跌沒有太多主觀判斷，而是追求高頻率的交易來累積利潤。他們是市場的「服務提供者」，靠提供流動性來賺錢。
可以說，一般投資人像是在「賭方向」，而造市者則像是在「收過路費」。
為什麼股票市場需要法人造市？造市者的 3 大核心功能
一個沒有法人造市制度的市場，就像一條缺乏維護的公路，容易出現交通堵塞，甚至癱瘓。造市者的存在，為整個股票市場帶來了三大不可或缺的功能。
功能一：提供市場流動性，縮小買賣價差
這是造市者最核心的價值。所謂的「流動性（Liquidity）是什麼？一篇搞懂定義、重要性與高低流動性資產 …」，就是資產能夠在不影響市價的情況下，迅速變現的能力。當做市商不斷掛出買賣單時，會發生兩件好事：
- 成交量增加：投資人隨時都能找到交易對手，交易變得更容易，市場自然更活絡。
- 買賣價差縮小：買進價與賣出價之間的差距，是投資人隱形的交易成本。做市商為了競爭，會盡量縮小這個價差來吸引交易。價差越小，代表投資人可以用更公平的價格成交。
功能二：穩定市場價格，防止價格劇烈波動
在缺乏流動性的市場，一筆稍微大額的買單就可能讓股價瞬間飆漲，反之亦然。這種劇烈的價格波動會嚇跑許多投資人。做市商就像市場的「避震器」或「海綿」，當市場出現突然的大量賣壓時，他們會吸收這些賣單；當出現急單買盤時，他們會提供籌碼。這種雙向報價的機制，有效地緩衝了市場的供需失衡，讓價格走勢更加平滑、穩定。
功能三：活絡冷門股或新上市公司的交易
台股中有上千家公司，但市場的目光與資金往往集中在少數幾檔熱門股（如台積電、聯發科）。許多體質不錯但知名度較低的公司（俗稱冷門股）或是剛上市（IPO）的公司，可能因為缺乏關注而交易量稀少。這時候，法人造市的角色就格外重要。透過為這些股票提供流動性，可以：
- 提高能見度：穩定的報價與成交量，能吸引更多研究機構與投資人的注意。
- 降低交易門檻：讓有意願投資這些公司的投資人，不必擔心買不到或賣不掉的問題。
- 幫助公司籌資：活絡的次級市場（股票交易市場）是公司未來在初級市場（如現金增資）籌資的基礎。
做市商如何獲利？揭露法人造市的 3 個主要收入來源
既然做市商承擔了市場風險，他們肯定不是佛心來的慈善事業。法人造市的獲利模式主要來自以下三個方面：
來源一：買賣價差 (Bid-Ask Spread) 的利潤
這是最主要的獲利來源。假設做市商對某檔股票的報價是：
- 買進價 (Bid): $100.00
- 賣出價 (Ask): $100.05
這個 $0.05 的差距就是買賣價差。理論上，做市商在 $100.00 買入一張股票，再以 $100.05 賣出給另一位投資人，這一買一賣之間就賺了 $0.05 的價差。雖然單筆利潤微薄，但憑藉著龐大的資金與高速的電腦系統，一天下來進行成千上萬次的交易，累積的利潤就非常可觀。這也是為什麼股票買賣價差是重要的交易成本之一。
來源二：庫存管理的交易收益
做市商手上必須持有一定數量的股票庫存，以應付市場的買賣需求。這個庫存管理本身也可能帶來額外收益或風險。舉例來說，如果做市商在股價相對低檔時，因為應付市場賣壓而累積了較多庫存，而後續股價上漲，那麼這些庫存本身就增值了。反之，若股價下跌，他們也得承受庫存跌價的損失。因此，頂尖的做市商會利用複雜的算法與避險工具（如期貨、選擇權）來管理庫存風險。
來源三：交易所提供的費用折讓與獎勵
交易所為了鼓勵做市商積極提供流動性，通常會提供實質的獎勵。因為一個活絡的市場對交易所本身也是有利的。這些獎勵可能包含：
- 手續費減免：做市商的交易手續費率遠低於一般投資人。
- 現金獎勵：根據其造市的成交量、報價時間、價差大小等指標，給予額外的現金回饋。
這些折讓與獎勵，讓他們在價差利潤之外，多了一層穩定的收入保障。
台灣的股票市場造市制度概覽
台灣的股票市場也有行之有年的造市制度，主要由台灣證券交易所負責監管，以確保市場的公平與效率。
主管機關與相關法規簡介
台灣的主管機關是金融監督管理委員會（金管會），而實際的執行與規則制定單位則是臺灣證券交易所（TWSE）。證交所訂有詳盡的《股票造市者及交易獎勵參與者作業辦法》，明確規範了造市者的資格、權利與義務，例如：
- 必須在開盤後特定時間內開始報價。
- 買賣報價的價差不得超過一定幅度。
- 每次報價的最低數量要求。
這些規定旨在確保造市者能真正發揮其功能，而非濫用其市場地位。
誰有資格成為台灣的合法造市者？
並非任何人都可以成為造市者。在台灣，要成為合法的股票市場造市者，必須是具備特定資格的金融機構，通常是大型的綜合證券商。他們必須符合證交所在資本額、資訊設備、風險管理能力以及專業人員配置上的嚴格要求，並經過申請與核准後，才能為特定的股票進行造市。這是一個高資本、高技術門檻的專業領域。
常見問題 (FAQ)
Q：做市商是莊家嗎？他們會操縱市場嗎？
A：這是一個常見的誤解。雖然做市商和傳統觀念中的「莊家」都能影響價格，但兩者有本質區別。所謂的「莊家」通常帶有負面意涵，指利用資金優勢惡意拉抬或打壓股價，以坑殺散戶為目的。而「做市商」是在交易所嚴格的監管下運作的合法機構，其主要目標是提供流動性並賺取合法價差，而非操縱市場。他們的報價行為受到價差、數量等規則限制，任何異常交易都會被交易所監控。
Q：散戶可以成為造市者嗎？
A：不行。如前述，成為合法的造市者需要龐大的資本、先進的交易系統、完善的風控機制以及符合監管機構的嚴格資格審查。這遠非一般散戶投資人所能及。散戶的角色是市場的「使用者」，享受由造市者提供的流動性服務。
Q：加密貨幣的自動化做市商(AMM)和股票市場造市有什麼不同？
A：兩者目標都是提供流動性，但運作方式完全不同。股票市場的造市者是「中心化的法人機構」，依賴其專業判斷與交易系統進行報價。而加密貨幣領域的自動化做市商（Automated Market Maker, AMM）是一種去中心化的「演算法協定」（例如 Uniswap），它透過演算法和流動性池（由眾多用戶提供資金）來自動計算買賣價格。簡單說，一個是靠「機構」，一個是靠「程式碼與群眾」。
結論
總結來說，做市商制度是維持股票市場健康運作不可或缺的一環。他們透過法人造市的專業操作，為市場注入關鍵的流動性，不僅穩定價格、縮小買賣價差，也讓所有投資人都能更順暢、更低成本地執行交易。了解造市者在股票市場造市中的角色與功能，能幫助您更深入地洞察市場結構，理解交易成本的來源，最終做出更明智的投資決策。