買了權證後，卻發現想賣的時候賣不掉，或是價格變動不如預期？這背後的關鍵角色，就是「權證造市商」。許多投資人對權證造市的運作一知半解，因此錯失良機甚至造成虧損。其實，搞懂遊戲規則，就能避開許多不必要的風險。本文將為您完整揭示權證造市的核心機制，從造市商的角色、避險策略到最關鍵的權證造市時間，讓您一次掌握所有重點，成為聰明的權證投資人。
什麼是權證造市？為何它對投資人至關重要？
權證不像股票，它是由券商發行的衍生性金融商品，本身沒有集中的交易市場。如果沒有一個「莊家」出來負責報價和維持交易，那權證就會像一灘死水，投資人買了也賣不掉。因此，權證造市機制應運而生。
造市的核心目的：提供市場流動性與穩定價格
想像一下，你手上有一張熱門公司的認購權證，當標的股票大漲時，你想馬上賣出獲利了結，卻發現市場上沒有人掛單要買，這有多麼掃興？
權證造市的核心目的就是為了解決這個問題。造市商（通常是發行該權證的券商）有義務在交易時間內，持續掛出買價與賣價，確保市場上隨時都有交易對手。這帶來了兩大好處：
- 📈 提供流動性 (Liquidity)： 確保投資人隨時都能買進或賣出，不會發生「有行無市」的窘境。這讓權證的交易過程更加順暢。
- ⚖️ 穩定價格軌跡： 造市商的報價會緊跟標的股票的價格變動，讓權證的價格能合理反映其內在價值，避免價格因短暫的供需失衡而出現劇烈且不合理的波動。
簡單來說，沒有權證造市，權證市場就無法正常運作。一個好的造市商，能讓你的權證交易體驗更上一層樓。
認識你的交易對手：誰是權證造市商？（發行券商的角色與責任）
在台灣，權證造市商就是發行這檔權證的證券公司。當你向市場買進一張權證時，你的交易對手很可能就是這位造市商；同樣地，當你賣出時，也是由他們承接。
根據台灣證券交易所的規定，發行券商作為造市商，必須承擔以下責任：
- 報價義務： 在規定的交易時間內，必須對其發行的權證提供買賣報價。
- 掛單量要求： 每次報價的掛單量不得低於10張。
- 價差限制： 買賣報價之間的價差（Spread）有上限規定，不能無限擴大，以保護投資人。
雖然有這些規定，但造市商的品質依然有好有壞。有些券商掛單積極、價差小；有些則可能遊走在規則邊緣，這些細節往往是影響投資人最終獲利與否的關鍵。
揭秘權證造市商的幕後運作：利益與權證造市避險策略
你可能會好奇，券商賣出權證給你，如果標的股票大漲，他們不是要賠錢履約嗎？他們賺什麼？這就牽涉到權證造市商背後的核心運作——避險。
券商如何透過「權證造市避險」來管理風險？（Delta Hedging 概念解析）
造市商並不是靠跟投資人對賭來獲利，他們主要的利潤來源是賺取權證的買賣價差。為了確保穩定的獲利，他們必須對手上持有的權證部位進行「避險」，其中最核心的概念就是 Delta Hedging（Delta 避險）。
Delta 值代表「標的股價變動1元，權證價格會變動多少」。舉例來說：
- 一檔認購權證的 Delta 值為 0.5。
- 當券商賣出 10 張（等於10,000股）這檔權證給投資人時，他們就產生了一個「空方」部位。
- 為了避險，券商必須在現貨市場買進等值的「多方」部位來沖銷風險。避險部位的計算方式是：
賣出權證股數 × Delta 值。 - 在這個例子中，券商需要買進
10,000 × 0.5 = 5,000股標的股票的現貨。
如此一來，無論標的股價上漲或下跌，券商在權證部位的虧損（或獲利）會與現貨股票部位的獲利（或虧損）大致抵銷，從而達到風險中立，安穩地賺取中間的價差。這套可轉債套利全攻略：2025新手也能懂的3大動態套利策略中提到的避險觀念，與權證的Delta避險有異曲同工之妙。
為何「權證避險降稅」是活絡市場的關鍵？
從上面的例子可以知道，造市商需要頻繁地買賣現貨股票來進行避險。在過去，這些交易都需要支付千分之三的證券交易稅，這是一筆巨大的成本。高昂的避險成本會直接影響造市品質，券商可能會因此擴大買賣價差，或降低造市意願，最終受害的還是投資人。
為了活絡權證市場，台灣政府在近年通過了「權證避險降稅」法案，將權證避險專戶的股票交易稅率從千分之三調降至千分之一。這項措施大大降低了券商的造市成本，使他們更有意願提供買賣價差更小、掛單量更充足的優質造市服務，對整個市場的發展形成了正向循環。
【投資人必看】掌握黃金「權證造市時間」與潛規則
「為什麼開盤後我的權證都沒動靜？」、「漲停板了，我的認購權證怎麼賣不掉？」這些都是投資人常遇到的問題。搞懂券商合法的「不報價時機」，是保護自己權益的第一步。
注意！券商可以合法不報價的 5 大時機
根據法規，在特定情況下，權證造市商是可以暫停報價的，以避免自身承受過高的風險。投資人應盡量避開在這些時段進行交易：
- 開盤後5分鐘內 (09:00 – 09:05)： 剛開盤時，標的股價波動劇烈且尚不穩定，造市商需要時間觀察並建立避險部位。通常在 09:05 之後，報價才會趨於穩定。
- 標的股票漲停或跌停： 當標的股票鎖死在漲停板時，造市商無法買入股票避險，因此會停止報價或只掛出買單；反之，跌停時無法融券放空避險，則可能只掛出賣單。
- 標的股票暫停交易： 若標的股票因重大訊息等原因暫停交易，權證也會一併暫停報價。
- 權證發行額度用盡： 當市場上流通的權證數量達到券商發行上限的 75% 或 80%（各家規定不同）時，券商可能只會回收（掛買單）而不再提供賣單。
- 市場波動劇烈或尾盤時段： 在市場行情極端不穩，或接近收盤（約 13:20 後），部分造市商會逐步擴大價差或減少掛單量，以控制隔夜風險。
如何判斷造市商的品質？從掛單量與買賣價差找到優質券商
既然造市商是我們的交易對手，學會挑選一個「好咖」就非常重要。判斷造市品質有兩個簡單的指標：
- 買賣價差 (Spread)： 價差越小，代表交易成本越低。同樣條件的權證，A券商報價 1.00 元買、1.02 元賣（價差0.02）；B券商報價 1.00 元買、1.05 元賣（價差0.05）。顯然 A 券商更優質。
- 掛單量 (Volume)： 掛單量越大，代表造市商的誠意越足，流動性越好。法規只要求掛10張，但優質的造市商常常會掛出數百張甚至上千張的單量，讓大戶也能順利進出。
在下單前，多花幾分鐘觀察不同券商發行的權證，比較其價差與掛單量，選擇對投資人最有利的標的，是成為權證贏家的不二法門。想深入了解更多權證當沖新手指南：PTT高手都在用的5大權證挑選技巧！，可以參考我們的另一篇文章。
權證造市常見問題 (FAQ)
Q：為什麼我買的權證都沒有委買掛單？
A：這通常發生在幾種情況下：第一，可能處於我們上面提到的「合法不報價時機」，例如開盤後五分鐘內或標的股票漲停。第二，可能是該檔權證的發行商造市品質不佳，掛單意願低落。第三，如果該權證是深度價外且即將到期，流動性也會變差。建議優先選擇交易熱絡、價差小且信譽良好的券商發行的權證。
Q：權證造市商會故意讓投資人賠錢嗎？
A：專業的權證造市商主要目標是透過避險操作來賺取穩定的買賣價差，而非與投資人對賭。他們的獲利模式建立在市場的流動性上，而不是投資人的虧損上。如果造市商的報價不公允（例如價差過大、追價速度慢），投資人自然會選擇其他券商，長期來看反而會損害其自身利益。不過，選擇報價穩定、價差合理的券商依然是保障自己權益的最佳方式。
Q：開盤後多久，權證造市商才會開始報價？
A：一般而言，大部分券商會在開盤（09:00）後的5分鐘內，也就是約 09:05 左右開始穩定報價。這是因為造市商需要等待標的股票的價格穩定後，才能計算出合理的權證價格並建立有效的避險部位。因此，建議投資人避開開盤後的頭幾分鐘進行交易。
Q：如何查詢某一檔權證的造市商是哪家券商？
A：查詢權證的造市商（即發行券商）非常簡單。您可以在任何券商的下單軟體或各大財經網站上，輸入權證代碼或名稱，其詳細資料欄位中都會明確標示「發行券商」。在投資前先了解發行商是誰，並觀察其過往的造市評價，是一個好習慣。
結論
總結來說，理解權證造市機制是提升投資勝率的關鍵一步。權證造市商雖有維持市場流動性的責任，但其報價行為與造市時間皆有法規依據。投資前，務必了解您所選權證的造市商品質，從買賣價差、掛單量等方面進行評估，並避開券商合法不報價的特定交易時段，才能有效利用權證以小博大、放大獲利。立即開始檢視您的權證持股，選擇一個最可靠的權證造市夥伴吧！