市場一路下跌時，只能眼睜睜看著資產縮水嗎？其實，學會「做空」，你也能在熊市中找到獲利機會。許多投資新手對做空意思感到困惑，常常問放空是什麼？它其實是一種預期資產價格下跌的投資策略。本文將帶你從零開始，深入了解做空原理，剖析 short selling 的核心概念，並提供實際的操作教學與風險提醒，讓你全面掌握這項進階投資策略。
到底什麼是做空（放空）？一篇搞懂 Short Selling 中文意思與原理
做空（Short Selling），在台灣更常被稱為「放空」，是一種金融市場的操作方式。與我們熟悉的「做多」（Long），也就是買入資產、等待價格上漲後賣出以賺取利潤的策略完全相反。做空的核心邏輯是：預期某個資產（例如股票）的價格將會下跌，因此「先借來賣掉，等價格下跌後再買回來還」，從中賺取價差。
做空的核心原理：先賣後買，賺取下跌價差
這個「先賣後買」的概念可能有點違反直覺，讓我們用一個生活化的例子來說明做空原理：
- ① 借入資產：假設你看壞A公司的股價，目前市價為每股100元。你向券商「借」來一張A公司的股票（融券）。
- ② 高價賣出：你立刻在市場上以100元的價格將這張借來的股票賣掉，此時你手上握有10,000元現金（假設不計手續費）。
- ③ 等待下跌：過了一週，市場上出現利空消息，A公司股價如你預期地下跌至70元。
- ④ 低價買回：你在市場上以每股70元的價格，買回一張A公司的股票，總共花費7,000元。
- ⑤ 歸還資產：你將這張買回來的股票「還」給券商。
- ⑥ 實現獲利：一開始賣出獲得10,000元，後來買回花費7,000元，兩者之間的差額3,000元就是你的獲利。💰
這整個過程，就是一次完整的做空交易。你並沒有實際持有過A公司的股票，而是利用價格下跌的預期，透過借貸與買賣的順序錯置來創造利潤。
做空 vs. 做多：一張圖看懂兩者最大差異
為了讓你更清晰地理解做空與做多的區別，底下這張表格整理了兩者在操作邏輯、獲利時機與風險上的根本差異：
| 比較項目 | 做多 (Long) | 做空 (Short) |
|---|---|---|
| 核心概念 | 看漲後市，認為價格會上漲 | 看跌後市，認為價格會下跌 |
| 操作順序 | 先買後賣 | 先賣後買 |
| 獲利時機 | 資產價格上漲時 | 資產價格下跌時 |
| 最大獲利 | 理論上無限大（股價可以無限上漲） | 有限（股價最多跌到0） |
| 最大虧損 | 有限（最多虧掉全部投入的本金） | 理論上無限大（股價可以無限上漲） |
從表格中可以清楚看到，做空最大的風險在於「虧損無上限」，這也是為什麼它被視為一種高風險的進階操作策略。
如何操作做空？3大管道與潛在風險分析
了解做空原理後，下一步就是知道該如何執行。在台灣，投資人可以透過多種管道進行放空操作，每種方式都有其優缺點與適用情境。搞懂這些工具的差異，才能選擇最適合你的策略。
常見做空工具：融券、差價合約 (CFD) 與反向 ETF
以下是三種最主流的做空工具：
- 融券 (Margin Short Selling)
這是台股市場最傳統、最直接的放空方式。投資人需要在證券商開立「信用交易戶」，通過審核後才能向券商「借入股票」來賣出。融券的操作受到較多規範，例如有強制回補的日期（股東會、除權息前），且不是每支股票都能融券。相關規定可參考臺灣證券交易所的說明。 - 差價合約 (CFD)
差價合約 (Contract for Difference) 是一種金融衍生性商品，它允許交易者針對某項資產的價格漲跌進行投機，而無需實際擁有該資產。操作上非常靈活，交易者可以直接選擇「賣出」合約來做空，涵蓋的商品也更多元，包括股票、指數、外匯、大宗商品等。CFD通常帶有槓桿，能放大獲利，但同時也放大虧損風險。 - 反向 ETF (Inverse ETF)
對於不想開信用戶或操作複雜衍生品的投資人來說，反向ETF是最親民的選擇。例如台灣市場著名的「元大台灣50反1 (00632R)」，其價值走勢就與台灣50指數相反。買入反向ETF就等於間接做空了整個市場指數。操作方式跟買賣一般股票完全相同，非常方便，但缺點是長期持有會有管理費與追蹤誤差等成本，較適合短期避險或投機。
【警告】做空前必知的致命風險：軋空與無限虧損
在學習如何在下跌市場獲利之前，你必須先了解做空可能帶來的災難性後果。許多老手常說：「寧可被套牢，也不要被軋空。」這句話道盡了做空的恐怖之處。
- 無限虧損風險
前面提過，做多（買股票）最多就是賠光本金，虧損是100%。但做空不一樣，因為股價理論上可以無限上漲，當你做空的股票價格不斷飆升，你的虧損也會不斷擴大，潛在虧損是無限的。 - 軋空 (Short Squeeze) 風險 🔥
軋空是做空者最可怕的夢魘。當一支被大量放空的股票，價格不但沒下跌，反而因為某些利多消息或人為炒作而急速上漲時，就會引發「軋空行情」。
價格上漲 ➞ 做空者虧損擴大，被迫買回股票（停損） ➞ 大量買盤湧入，進一步推高股價 ➞ 更多做空者被強制平倉，形成惡性循環的暴漲。最經典的案例就是2021年的 GameStop (GME) 事件，當時散戶聯手對抗華爾街放空機構，將股價從十幾美元炒到近500美元，讓許多大型基金血本無歸，宣告破產。這就是軋空最極致的展現。
軋空（Short Squeeze）的死亡螺旋：做空者的恐慌性回補，反而成為推升股價的燃料。
結論
總結來說，做空（放空）是一項強大的金融工具，它讓投資者在市場下跌時也能創造收益，是實現完整投資策略不可或缺的一環。理解其「先賣後買」的做空原理是第一步，但更重要的是，必須清楚認知其虧損無上限、軋空等巨大風險。無論你選擇融券、CFD還是反向ETF，在嘗試任何short selling中文操作前，請務-必做好風險控管，設定好停損點，並投入你能夠承受虧損的資金。只有敬畏市場，才能在多空雙向的博弈中長期生存。
關於做空的常見問題 (FAQ)
Q：做空一定要先借股票嗎？
A：不一定。傳統的台股「融券」放空確實需要借入股票。但若是透過金融衍生性商品，例如差價合約(CFD)或期貨，交易的是未來的價格合約，就不涉及實際借券。而反向ETF則是透過買入一個追蹤指數反向表現的基金，也無需借券。
Q：做空是合法的嗎？
A：是的，做空在包含台灣在內的大多數成熟金融市場中都是完全合法的交易行為。監管機構認為，做空有助於市場價格發現，抑制資產泡沫，是健全市場機制的一部分。不過，惡意散播不實消息來影響股價的「禿鷹」行為則是非法的。
Q：什麼樣的股票或市場情況適合做空？
A：適合做空的情境通常有幾種：1. 公司基本面惡化，例如營收衰退、虧損擴大。 2. 股價被嚴重高估，本益比遠超同行。 3. 產業前景轉趨悲觀，面臨系統性風險。 4. 整體市場處於熊市或修正階段。進行做空前，必須進行比做多更嚴謹的研究與分析。
Q：做空和做多的手續費有什麼不同？
A：有顯著不同。做多主要成本是買賣手續費和證交稅。做空（以融券為例）除了這些基本費用外，通常還需要支付額外的「借券費」給券商，以及融券保證金的利息。這些額外成本會侵蝕你的獲利，是計算損益時必須考慮的因素。