看到股市下跌，許多投資人想透過「做空」來獲利，卻常被「平盤下放空意思」、「禁止放空規定」這些複雜名詞搞得一頭霧水？不了解台股的遊戲規則，不僅可能錯失交易時機，更可能讓自己暴露在巨大風險之中。本文將用最接地氣的方式，為你完整解析平盤下放空的定義、金管會的禁止規定，以及最重要的做空保證金如何計算，讓你一次搞懂放空交易的核心規則，避開不必要的虧損。📈
什麼是平盤下放空？一次搞懂核心定義
在了解「平盤下放空」這個專有名詞前，我們得先把它拆解成「做空」和「平盤價」兩個基本概念。
先懂「做空」：為什麼股票下跌也能賺錢？
所謂的「做空」（Short Selling），在台股市場更常被稱為「融券」。它的核心邏輯是「先賣後買」，賺取價差。想像一下：
- 你預期 A 公司的股價會從 100 元下跌。
- 你先跟券商「借」一張 A 公司的股票，並以 100 元的市價賣出，你手上就有了 10 萬元的現金。
- 幾天後，A 公司股價如你預期跌到了 80 元。
- 你用 8 萬元買回一張 A 公司的股票，並「還」給券商。
- 這一來一回，你就賺到了 2 萬元的價差（未計手續費與利息）。
這就是做空的基本原理：在高點借券賣出，在低點買回還券，賺取中間的差價。反之，如果股價不如預期，不跌反漲，你就必須用更高的價格買回股票，這時就會產生虧損。
什麼是「平盤價」？平盤價的定義與查詢方式
「平盤價」非常簡單，就是指該檔股票「前一個交易日的收盤價」。舉例來說，如果台積電昨天收盤價是 600 元，那今天台積電的平盤價就是 600 元。這個價格是市場判斷當天股價漲跌的一個基準點。
你可以在任何券商的下單軟體或財經網站上，輕易查到每檔股票的「昨收」或「平盤」價位。
總結：所以，「平盤下放空」到底是什麼意思？
了解了以上兩個概念後，兩者合一就很好懂了。「平盤下放空」指的就是：以低於前一日收盤價的價格，來融券賣出股票。
沿用剛才的例子，假設台積電昨日收盤價（平盤價）為 600 元，那麼今天任何低於 600 元的價格（如 599、598 元）的融券賣出委託單，都屬於「平盤下放空」。在台灣的證券交易規定中，這項操作是受到嚴格限制的，並不是隨時都能進行。
禁止放空規定：何時不能在平盤下放空？
台灣主管機關為了維持市場穩定，避免股價在恐慌時期因空方追殺而出現非理性的連續崩跌，設立了「禁止放空規定」，也就是俗稱的「禁空令」。這項規定並非永久生效，而是有特定的觸發時機。
金管會的「禁空令」是什麼？觸發條件與歷史背景
禁空令是金融監督管理委員會（金管會）為穩定股市而採取的一項重要措施。其歷史背景多與全球性的金融危機或市場大幅波動有關，例如 2008 年金融海嘯、2020 年新冠疫情初期，以及 2022 年的全球股市修正波，金管會都曾啟動相關的限空措施。其主要目的在於增加空方的操作成本與難度，減緩市場的下殺力道。
關鍵指標：當個股前一日跌幅超過3.5%時的限制
目前台股市場平盤下禁止放空的主要觸發條件如下：
- 當某檔股票「前一個交易日」的收盤價，跌幅達到 3.5% (含) 以上時，該股票在「下一個交易日」將被禁止在平盤價以下進行融券賣出。
舉個實例：假設 B 公司的股價在前天收盤是 100 元，昨天因為利空消息大跌，最終收盤價為 96 元，跌幅達 4%。由於跌幅超過了 3.5%，那麼在今天開盤後，所有投資人都只能以 96 元（昨日收盤價）或更高的價格來融券賣出 B 公司的股票，任何低於 96 元的賣出委託單都會被視為無效。
豁免情況：哪些標的或避險交易不受此限？
值得注意的是，並非所有證券商品都受到平盤下放空的限制。主要有以下豁免情況：
- 指數股票型基金（ETF）：例如元大台灣50 (0050)、元大高股息 (0056) 等這類追蹤指數的 ETF，因為其本身代表一籃子股票，具有分散風險的特性，通常不受此規定限制。
- 特定避險交易：如證券商或期貨商因應業務需求的避險操作，也可能被豁免。
對於一般投資人而言，最常接觸到的豁免標的就是 ETF。這也使得在市場恐慌時，放空 ETF 成為部分專業投資人對沖市場風險的工具之一。
做空保證金全攻略：你需要準備多少錢？
想進行融券做空，並不是只要看對方向就好，你還必須準備一筆「押金」，這就是所謂的「做空保證金」或「融券保證金」。這是券商為了確保你有能力在未來買回股票還券，所要求你預先存入的擔保款項。
融券保證金是什麼？為何需要高達九成的資金？
根據現行規定，投資人進行融券賣出時，必須準備賣出成交金額的 90% 作為保證金。例如，你融券賣出一張價值 10 萬元的股票，你就必須在交割戶頭中存入 9 萬元的保證金。這筆錢會被券商暫時圈存起來。
為何需要這麼高的保證金比例？主要是因為做空的潛在虧損是無限的。股價下跌最多歸零，但上漲沒有天花板。為了防止投資人因股價大漲而無法履約回補股票，造成違約交割，主管機關才會規定高額的保證金作為緩衝。想深入了解融資融券是什麼？可以參考我們的另一篇文章。
做空保證金計算公式與實例演練
計算融券保證金非常簡單，公式如下：
融券保證金 = (融券賣出成交單價 × 股數) × 90%
【實例演練】
假設你看空 C 公司的前景，在其股價為 200 元時，融券賣出 1 張（1,000 股）。
- 成交總金額：200 元 × 1,000 股 = 200,000 元
- 應準備的保證金：200,000 元 × 90% = 180,000 元
這代表在 T+2 日上午 10 點前，你的交割戶頭裡除了賣股所得的 20 萬元，還必須額外有這 18 萬元，總計 38 萬元，券商會將 18 萬元圈存作為保證金。
風險提醒：保證金維持率與追繳通知的重要性
放空後，你需要時刻關注一個重要指標：「融券保證金維持率」。這個比率反映了你擔保品的價值相對於你融券部位市值的健康程度。當股價不跌反漲時，維持率會下降。若低於規定的 130%，券商就會發出「追繳通知」（Margin Call）。
你必須在收到通知後的兩個交易日內，補繳保證金差額，讓維持率回到 130% 以上，否則券商有權在第三個交易日強制將你的融券部位「強制回補」，不論當時的股價多高，這可能導致巨大的實際虧損。
放空交易的兩大風險與注意事項
放空交易雖然是市場下跌時的獲利工具，但其風險遠高於單純的做多（買進持有）。在操作前，務必了解以下兩個主要風險。
最大夢魘：被「軋空」的無限虧損風險
「軋空」（Short Squeeze）是所有空頭投資人的惡夢。當一檔股票籌碼穩定，或有突發性重大利多消息時，股價可能出現連續性的飆漲。這時，市場上的空頭部位會急於回補（買進股票），而這種買盤力道又會進一步推升股價，形成惡性循環。
由於股價上漲沒有極限，理論上放空的虧損也是無限的。這與做多最多只會虧掉全部本金（股價歸零）有著本質上的區別。因此，進行放空交易時，設定嚴格的停損點至關重要。
股東注意：股東會與除權息前的「強制回補」規定
在台股市場，每年有兩個特定時間點，融券部位會被強制要求回補：
- 股東常會召開前：公司為了確認股東名冊以寄發開會通知，會規定一個「最後過戶日」。在最後過戶日前的數個交易日，所有融券都必須強制回補。
- 除權息交易日前：同樣地，為了確定有權利領取股利或股息的股東名單，融券也需要在除權息日前回補。
這段期間，大量的融券回補買盤，很容易觸發一波「軋空行情」。如果你不熟悉這些時程，可能會被迫在非預期的時機點和價格回補部位，打亂原有的交易計畫。
常見問題 (FAQ)
Q：平盤下放空跟當沖交易有關嗎？
A：有關係。在「現股當沖」中，若投資人採「先賣後買」策略，但當天股價上漲無法順利買回，就需要改為「融券賣出」來完成交易。如果此時該股票正好觸發了平盤下禁止放空的規定，且收盤價又低於平盤，那麼投資人可能會面臨無法券補的風險，甚至導致違約交割，需要特別小心。
Q：所有股票都適用平盤下禁止放空的規定嗎？
A：不是的。如前文所述，主要的豁免對象是 ETF（指數股票型基金）。此外，剛上市不久、處於穩定價格期間的新股，或被列為處置股票的個股，其交易規則也可能不同，需要依據交易所的公告為準。
Q：放空虧損真的是無限的嗎？如何設定停損點？
A：理論上是無限的，因為股價上漲的空間沒有上限。因此，風險控制是放空交易的最高指導原則。設定停損點的方式因人而異，常見的方法包括：設定固定的虧損百分比（例如虧損 10% 即出場），或以前波高點、重要技術線型（如月線、季線）作為防守點位，一旦股價突破就立即回補。
Q：做空保證金不足會怎麼樣？
A：當你的融券保證金維持率低於 130% 時，券商會發出追繳通知。你需要在通知送達後的 T+2 日內補足差額。如果逾期未補，券商將在 T+3 日開盤時，以市價強制幫你買回股票（稱為「斷頭」或「強制平倉」），由此產生的虧損將由投資人自行承擔。
Q：禁空令會持續多久？
A：個股的平盤下禁空令通常是逐日計算的。若隔天股價未再下跌超過 3.5%，再下一個交易日就會解除限制。至於金管會針對整體市場發布的全面性限空措施，則沒有固定期限，會視市場穩定情況由主管機關宣布何時解除。
結論
總結來說，「平盤下放空」是台股市場中一項為維持穩定而設的關鍵機制。投資人在嘗試做空前，不僅要理解其基本意思，更要熟悉相關的禁止放空規定（特別是前日跌幅 3.5% 的觸發條件）與做空保證金高達九成的計算方式。唯有充分了解遊戲規則，並對軋空、強制回補等風險有深刻認識，才能在市場下跌時，安全有效地運用此策略來避險或獲利。